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桂林山水甲天下，漓江之水甲桂林，广告打到小学教材里，渔夫划上了20元背面，桂林和漓江从一开始就是个高调的存在。但在争当网红的今天，西安、重庆、济南等纷纷绽放光彩，桂林山水却越来越显得黯淡无光。

靠着丰厚的旅游资源，桂林走出了一家旅游类上市公司--桂林旅游，公司经营管理的景区包括漓江、象鼻山、银子岩，两江四湖等，就是这么一家手握优秀山水资源的企业，在资本市场却高调不起来了，不是不想，而真的是实力不允许。业绩增长迟缓、巨额债务压身，桂林旅游辜负了这大好山水。

一、桂林山水名声在外，桂林旅游却黯然失色

成立于1998年的桂林旅游，凭借着炙手可热的山水资源，早在2000年就上市了。公司管理着桂林两江四湖、银子岩、丰鱼岩、丹霞温泉、象山等景区，业务包括游船客运、酒店、公路客运等。

2018年经营数据显示，桂林旅游的景区业务营业利润占比50%，漓江客运和饭店业务营业利润分别占比20%，其它业务占比10%。而景区业务中挣钱最多的就是银子岩景区，其它景区基本上都在亏钱，所以，桂林旅游就是靠银子岩和漓江在挣钱。

手握老牌资源，但桂林旅游的业绩犹如漓江之水般平静。2010到2019上半年，公司营收分别为5.1亿元、5.1亿元、5亿元、4.4亿元、9.9亿元、5亿元、4.9亿元、5.6亿元、5.7亿元和3亿元，实现净利润分别为0.7亿元、0.68亿元、0.61亿元、0.11亿元、0.41亿元、0.3亿元、0.06亿元、0.53亿元、0.8亿元和0.1亿元。可见，公司营收几乎十年来没有明显增长，净利润也和2010年相差无几，十分尴尬。

二，游客增长乏力以及债务成本，是压制桂林旅游业绩的关键

为什么会这样，国内旅游市场不是一直增长很快么，甲天下的桂林山水难道没人去了？

数据显示，2018年我国旅游人数达到55.4亿人次，同比增长11%，全年实现旅游总收入近6万亿元，同比增长超过10%。2009年到2018年的10年里，我国旅游人数和旅游总收入年复合增速保持两位数。

但反观桂林旅游的游客数量，2011年公司游船接待约68万人次，到2018年，游船接待人次是60万人次，也就是说，近十年来在旅游行业火爆下，桂林旅游的游船人数不但没涨还降低了，气人不。

游客增长发力，人工、维护等成本不断攀升，桂林旅游靠天吃饭的日子越来越难。至于为何没人去，可能是“坑”多，可能是票价贵，也可能怪老天爷。因为针对2019年上半年的业绩下滑，桂林旅游给出的原因之一就是连续下雨，游客去不了。

除了营收上不来，桂林旅游巨额债务造成的财务成本也是拖累公司业绩的关键。

2016-2019上半年，桂林旅游流动负债分别为3.2亿元、4.5亿元、5.5亿元和5.3亿元；长期借款分别为7.9亿元、5.7亿元、7.1亿元和8.1亿元；而公司的货币资金分别为1.1亿元、0.6亿元、1.1亿元和1亿元，2019年上半年总负债竟高达14亿元，面对这么高的债务，偿债压力可想而知。

巨额的债务必然会产生高昂的财务成本，2016到2019年上半年，桂林旅游财务费用分别为4861万元、3844万元、4187万元和2426万元，而公司2017全年的净利润也就刚超过5000万，可见，高昂的财务费用在大大的侵蚀着公司利润空间。

在债务高压的同时，公司的应收账款也在持续攀升，2016年桂林旅游的应收款为8633万元，到2017年末、2018年末，则大幅增长到了9071万元和1.28亿元，2019年上半年更是飙升到了1.7亿元，这些钱主要就是公司经营景区的门票分成。

应收款的持续攀升，对本就现金流紧张的桂林旅游来说，可谓是雪上加霜，导致公司进入了越缺钱越借钱，越借钱成本越高越侵蚀利润的恶性循环，一代名山名水就这样沉寂下去。公司市值也从2015年最高超过70亿元，跌倒了现在的不到20亿元。

三、总结

在我国旅游行业持续爆发下，桂林旅游手握桂林山水这样优质的旅游资源，却并没有享受到行业成长的红利，看着靠抖音快手火起来的西安、济南等老牌旅游城市，公司也只有眼红的份。另外，债务的持续攀升大大挤压了本就微薄的利润，也许桂林旅游值得骄傲的，只有书本里美丽的桂林山水。

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